美国经济悬了？非农就业数据下修超90万后，本周这一数据更关键（2025/09/10）

当地时间9月9日，美国劳工统计局（BLS）发布的年度基准修订初步结果显示 ，截至今年3月的过去12个月
，美国新增非农就业岗位比此前估计少91.1万个，相当于平均每月少7.6万个。

这一下修幅度为二十年多来罕见 。此前赞誉美国经济韧性和就业市场强劲的经济学家和市场人士突然意识到美国经济衰退甚至滞涨风险
。

上周刚刚公布的8月非农就业数据显示 ，当月就业人数仅增加2.2万人
，远低于预期的7万多人，也低于过去三个月平均增长2.9万人。甚至更早这一趋势就已现端倪 ，6月的就业数据录得自2022年12月以来的首次月度下降 。摩根大通首席执行官（CEO）杰米·戴蒙（Jamie Dimon）表示
，这些数据修订证实了美国经济正在放缓 、走弱，“我不确定它仅仅是走弱 ，还是正在走向衰退
。”

牛津经济研究院回复第一财经称，“美国经济停滞在上个月（8月）变得更加明显
，还与通货膨胀和失业率高企同时发生，这体现出滞涨趋势。”

这也使得美联储在下周的会议上面临着艰难的平衡：过于激进的降息可能会加剧已经高于目标的通胀 ，而过于谨慎的降息则有可能使脆弱的劳动力市场陷入更深的衰退 。

这种紧张局势在债券市场最显而易见
。9日
，10年期美债收益率攀升4个基点，接近4.1% ，30年期美债报4.7%。此前由美联储降息预期提升引发的部分反弹再次陷入停滞 。这表明美债交易员在押注降息短短数日后
，又开始为经济衰退甚至滞胀做准备。

本周稍晚美国还将公布关键通胀数据——消费者价格指数（CPI）
。资管机构Northlight Asset Management的首席投资官扎克瑞里（Chris Zaccarelli）称：“如果11日CPI显示通胀加剧的趋势恶化，那么市场将开始担心滞胀。今年的美股牛市非常有弹性 ，但我们可能正在接近一个拐点
，牛市将再次受到考验 。”

媒体调查显示，市场普遍预计 ，美国8月核心CPI（不包括食品和能源等波动性类别）将环比上涨0.3%
，同比上涨3.1%，使通胀远高于美联储2%的目标
。

PNC金融集团的首席经济学家弗西（Gus Fucci）预计 ，通胀压力将持续，“随着企业逐渐将更高的关税成本转嫁给客户
，通胀已经开始加剧，这将是延续整个2025年的趋势。”

瑞银上周也已警告称 ，根据5~7月的“硬数据”
，美国经济出现衰退的风险高达93% 。瑞银将当前状况描述为“稳定但风险较高”，称“类似于高血压现象 ，可能不会马上崩溃
，但很危险”
。

评级机构穆迪的首席经济学家赞迪（Mark Zandi）更早在8月就警告称，美国经济正处于衰退边缘 ，就业数据疲弱以及向下修正的情况与以往的经济衰退类似。截至8月底
，美国22个州的经济拉响衰退警报，近三分之一GDP已“沦陷” 。在他看来 ，最大的危险将在2025冬季至2026年到来
，届时美国经济衰退的可能性为50%
。